SciDev.Net“持有”半导体。这11家公司真的很好吗?

截至2019年4月4日,该公司已接受50份申请,其中11份来自半导体行业。

可以说,半导体公司在科学委员会中似乎“如鱼得水”。然而,市场寄予厚望的这11家“中国核心”公司的资质是什么?我们能支撑科学创新委员会的“未来”吗?成长型公司占据主导地位,大部分现金流“糟糕透顶”。11家半导体公司基本上是成长型公司。

除安吉科技的净利润增长率相对较低且稳定外,其他10家公司的净利润增长率波动剧烈。

相比之下,11家公司的营业收入增长率要稳定得多,近年来只有少数公司的营业收入出现大幅波动。

这11家公司的增长是显而易见的,它们都有一个共同的问题——现金流。

根据东方财富选择数据的计算,2018年11家公司经营活动的净现金流量均为优秀。然而,调整后,大多数公司对企业和股东都有负的自由现金流。

也就是说,扣除资本支出后,11家公司实际能给公司带来的自由和可支配现金流基本上是不合格的。

在a股市场,根据沈万鸿源的行业分类,半导体行业经营活动的平均净现金流为1.704287亿元,中位数为1.298264亿元。企业平均和中位自由现金流分别为2352.76万元和2463.03万元。股东自由现金流的均值和中位数分别为20754.92万元和2464.07万元。

从比较的角度来看,11家公司经营活动的净现金流量更为突出,但就自由现金流量而言,比a股同行差得多。

z值预警:11家公司面临比a股更大的破产风险。Z-score模型是著名金融专家奥尔特曼设计的破产预测模型。

如果z < 1.81,借款人被归类为违约组;相反,如果Z≥2.675,借款人被归类为非违约组;当1.81 < z < 2.675时,判断误差较大,重叠区域称为“未知区域”或“灰色区域”。

根据东方财富选择数据的计算,被科学创新委员会申报并接受的11家公司的Z值显示,4家公司处于安全范围内,5家公司面临更大的破产风险,2家公司处于“灰色地带”,36.36%的公司财务健康。

在a股半导体行业,11家公司的Z值高于安全标准2.675,37.93%的公司财务状况良好,略高于11家公司。

从极端数据来看,11家公司中有一家公司的z值为负,两家公司的a股分别占9.09%和6.90%。

与a股同行的两极分化相比,11家公司在中部地区所占比例较高。

然而,总体而言,申请科学创新委员会的11家半导体公司面临更大的业绩不确定性和更高的破产风险。

11家公司的系统性风险略高于a股同行。β系数来源于资本资产定价模型(CAPM模型)。它的真正含义是:特定资产(或资产组合)的系统风险度量反映了特定资产价格对整体经济波动的敏感性。

简单来说:β=1,表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化,其风险情况与市场投资组合的风险情况一致;β>1,说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率,则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险;β<1,说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率,则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。简而言之:β=1,这意味着单一资产的风险收益率与市场组合的平均风险收益率变化比例相同,其风险状况与市场组合一致;β> 1,表明单一资产的风险回报率高于市场组合的平均风险回报率,那么单一资产的风险高于整个市场组合的风险;β < 1,表明单一资产的风险收益率小于市场组合的平均风险收益率,那么单一资产的风险程度小于整个市场组合的风险。

根据东方财富选择给出的a股公司的平均β系数,资本国家研究院粗略计算了11家公司的β系数:11家公司预测的平均β系数约为0.98,中位数约为0.92;a股同行的平均值约为1.01,中位数约为0.91。

仅从上述数据来看,11家公司的系统性风险略高于a股公司,但总体波动性较小。

企业价值是负的吗?这11家半导体公司可能不太开心。他们不仅面临现金流困境和更高的风险,而且申请科学创新委员会的11家半导体公司的内在价值也相对较低。

数据显示,11家公司的企业价值观都是负面的。

其中,9家公司市值不到-1亿元,2家公司净值不到-35亿元!除去上市因素,a股半导体公司的平均公司价值仍高于计划成立科学董事会的11家首次公开募股公司。

R&D的投资领先于a股同行,但与成熟的美国公司相比仍有差距。2018年,11家申请科技创新板的半导体公司的平均R&D成本为其营业收入的12.66%,中位数为12.06%。

同行业a股公司的平均值和中位数分别为11.85%和10.38%。

从数据来看,拟在科技创新委员会(Scientific and technology Innovation Board)上市的公司半导体公司在研发方面的投资较好,但仍不及美国股市相对成熟的公司。

七家上海半导体公司“备份”!从总体数据来看,申请科学创新委员会的11家半导体公司似乎能够与a股同行“打一战”。

但事实上,这些辉煌的数字都有几家上海公司的支持。

从数量上看,11家申请科学创新委员会的公司中有7家来自上海,占63.64%。

剔除7家上海公司的数据后,其余4家公司的相关数据大幅下降。

然而,这四家公司的Z值都在破产范围内。R&D支出占营业收入比例的平均值下降了近2个百分点。β系数的平均值和中值都显著增加,波动性更大,更容易受到系统性风险的影响。

作者|郭浩文资料来源|首都[这篇文章最初是中国IPO写的;如果你需要重印,请在后台留言。

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